易游yy入口免费登录：第331期 拆解上市公司：康盛股份

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  康盛股份全称叫做浙江康盛股份有限公司，注册地在浙江省杭州市，股票2010年在深交所上市，公司的控制股权的人是常州星若企业管理有限公司,重庆拓洋投资有限公司，实际控制人是解直锟，组织形式属于大型民企，审计机构是立信中联会计师事务所。

  这里值得一提的是，解直锟先生在2021年底已经去世，但他名下的股权至今没能完成过户，所以从法律形式和信息公开披露角度，解直锟仍被列为实际控制人。

  康盛股份主要涉及到的概念有储能概念,新能源车,无人驾驶,氢能源,汽车热管理,液冷概念,燃料电池概念,电池技术,石墨烯,算力概念,超级电容,锂电池概念。

  康盛股份是一家藏在杭州千岛湖边的制造企业，你可能没听过这一个名字，但你家里的冰箱空调很可能装着它生产的零部件。

  这家公司86%的收入来自家电制冷管路及配件业务，但毛利率只有8.3%。这门生意就是给冰箱冷柜和空调做配套，他们用铜、铝、钢材加工成蒸发器、冷凝器、微通道换热器这些部件，批量卖给海尔、海信、格力、西门子、三星这些家电巨头。盈利模式是典型的B2B加工模式，从上游买原材料，靠生产工艺和规模效应赚取加工费，近年来主要靠铝代铜这类材料替代技术来控制成本。但这行现在面临两头受气的困境，上游铜铝价格涨价，钢材市场价格大幅震荡，下游家电主机厂又在拼命压价，零部件企业的利润空间被越挤越薄。

  公司第二块业务是新能源商用车，占总营收的10%，毛利率18.4%，明显高于家电业务。这块业务通过子公司中植一客在成都运营，拥有完整的冲压、焊装、涂装、总装四大工艺产线，主要生产纯电动公交车和环卫车、物流车等专用车辆。2024年他们卖了474辆车，主要客户是成都、大同、六安等地的公交集团和物流企业。为了在这个资金密集、账期漫长的行业里活下来，康盛股份不得不引入上海犀重、郑州绿港等战略投资者，把持股比例稀释到了45%，虽然保住了第一大股东位置和董事会控制权，但竞争压力依然巨大，毕竟要跟宇通、比亚迪这些行业巨头正面交锋。

  除了这些已经成规模的业务，康盛还在赌两个未来的方向，目前都还在烧钱阶段，占营收的比重还很小。一个是液冷热管理，瞄准的是AI算力中心的散热刚需。现在数据中心的服务器功率越来越高，传统风扇根本吹不散热量，必须用液体冷却。康盛的子公司云创智达在做冷板式和浸没式液冷机柜，已经给上海电信、上海联通的数据中心供货，还跟新华三建了联合实验室。他们还开始尝试算力租赁业务，跟杭州联通签了合同，想从卖设备延伸到卖算力服务。

  另一个是高端铜合金材料，子公司美藤电工在做超细铜银合金、无氧铜线材，用于新能源汽车线束、医疗器械和机器人领域，2024年刚投产，目前只有小批量订单，主要依靠参股公司易藤电气提供技术支持。

  总的来说，康盛股份本质上是一家靠给家电做管路配件赚钱的公司，这块业务占了绝对大头但利润很薄。它也在做新能源公交车，虽然毛利率更高，但体量小、竞争大、回款慢。另外两个新业务还在萌芽期，暂时无法撑起业绩。

  在家电制冷管路这个核心业务上，公司处于典型的中游加工环节。上游连着钢铁厂、铜铝冶炼厂，原材料占成本比重极大，2024年铜铝价格涨了8%到9%，钢材价格大大震荡，这些成本压力公司基本只能自己消化。下游面对的是家电巨头，市场集中度极高，话语权完全掌握在主机厂手里。康盛虽然是行业标准制定者之一，号称制冷管路件公认的行业标杆，但在实际交易中不得不接受持续的压价策略。这种产业链位置决定了它的盈利逻辑很被动，原材料涨价时无法有效传导给下游，客户要求降价时又难以向上游供应商压价。2024年8.3%的毛利率已经说明问题，这几乎就是来料加工的微薄利润，稍有不慎就会亏损。

  新能源商用车板块的情况稍微好一点，但本质上也是产业链中的弱势方。中植一客作为整车厂，上游依赖外采零部件，下游面对公交集团和大型物流客户。这类B端客户的采购决策周期长，付款账期更长，应收账款积压严重，资金成本高昂。虽然引入了上海犀重等战略投资者缓解了资金压力，但在与宇通、比亚迪这一些行业龙头竞争时，康盛在西南地区的公交订单获取上并没有明显的议价优势，更多是靠本地化和定制化服务争取生存空间。

  至于液冷热管理和铜合金这两个新业务，目前还处于产业链的切入期。液冷板块面对的都是行业巨头，认证门槛极高，康盛作为后来者需要通过技术验证和联合实验室建设来建立信任，短期内很难有定价权。铜合金业务更是处于从0到1的阶段，依赖参股公司易藤电气提供技术上的支持，在新能源汽车线束这样的领域，面对的都是已经很成熟的供应链体系，小批量订单阶段根本谈不上什么议价能力，更多是在争取被客户纳入合格供应商名单的资格。

  总体来看，康盛股份无论是传统家电业务还是转型中的新业务，都处在产业链中附加值较低或者话语权较弱的环节。它的困境在于，上游是价格波动剧烈的大宗商品，下游是强势的大规模的公司集团，自身又缺乏无法替代的核心技术壁垒，只能在成本控制和规模效应上内卷。

  家电制冷管路这个行业藏在每一台冰箱和空调的背后，竞争格局早已固化成两个明显的层次。

  站在顶端的第一梯队是三花智控和盾安环境这种重量级企业。根据各公司年报及中国制冷空调工业协会的数据，三花智控2024年营收超过280亿元，是全球制冷空调控制元器件的绝对龙头，产品覆盖电子膨胀阀、四通阀、电磁阀、热泵系统全产业链，客户包括开利、大金、格力、美的等全球所有主流家电和汽车厂商。盾安环境营收也在120亿元以上，被格力电器收购后成为其制冷配件核心平台，在电子膨胀阀等核心部件上市场占有率极高。这两家之所以能称霸，是因为它们掌握了制冷系统各类精密阀门和系统解决方案，技术壁垒高，规模效应极强，而且早已完成全球化布局，不是只做中国市场的生意。

  康盛股份所在的第二梯队，则是像它自己以及金海环境这样的企业。康盛2024年制冷管路及配件营收22.6亿元，虽然在国内制冷管材领域是细分龙头，也是《冷拔精密单层焊接钢制管》国家标准的第一起草单位，但体量只有三花智控的十几分之一。这一梯队的企业通常专注于单一类别的金属加工件，比如康盛专注做铜管、铝管、蒸发器、冷凝器，技术集中在材料替代和精密焊接，而不是系统级的控制解决方案。它们的客户虽然也是海尔、海信、格力、西门子这些大牌，但议价能力明显弱于第一梯队，更多是靠在千岛湖、成都、青岛等地建厂贴近客户，用快速响应和定制化服务来抢订单。

  这种梯队分化的根源在于技术深度和产业整合能力。第一梯队玩的是系统控制，毛利率通常能保持在25%以上。第二梯队玩的是来料加工，毛利率常年在8%到10%徘徊，康盛2024年只有8.3%。

  在新能源商用车领域，格局更加残酷，分化更明显。第一梯队是宇通客车、比亚迪商用车、中通客车和金龙汽车集团。根据中国汽车工业协会发布的2024年汽车产销数据，宇通客车稳居国内大中型客车市场绝对龙头，市场占有率超过30%，在新能源公交领域更是占据了高端市场的话语权。比亚迪凭借垂直整合的电池和电控优势，在新能源商用车市场快速崛起，2024年销量位居前列。中通和金龙则分列其后，年销量都在数千辆以上。这一些企业拥有完整的整车生产资质、遍布全国的销售网络、强大的品牌认知和持续的研发能力。

  康盛通过中植一客所在的第二梯队，则是年销量仅数百台的玩家。2024年，中植一客卖了474辆车，营收2.6亿元，主要靠着引入上海犀重这样的战略投资者才在成都及周边区县拿到一些公交订单。这一梯队还包括安凯客车、亚星客车等，它们通常只能在区域市场或特定细致划分领域生存，缺乏全国性的渠道和自主造血能力，随时面临被第一梯队挤压的风险。

  康盛股份2024年实现盈利收入26.2亿元，同比增长14%。增长大多数来源于汽车板块业务放量，同时制冷板块也增长了5%，共同拉动了全年收入规模。但问题是增收不增利，净利润出现了1亿元的亏损，直接从盈利转向了亏损。导致这个局面的最直接原因是公司计提了1.3亿元的资产减值准备，其中信用减值损失占了0.3亿元，资产减值损失将近1亿元。

  现金流的表现更能说明问题，2024年经营性现金流净额只有0.4亿元，同比骤降77%。应收账款从年初的4.9亿元一路飙升到年末的8.7亿元，大量资金被客户占用，公司虽然账面收入增长，但实际到手现金大幅减少。

  再看盈利指标，情况不太乐观。公司综合毛利率9.6%，净利率-3.5%，净资产收益率-6.7%，盈利能力处于行业尾部。

  最后看偿还债务的能力。公司资产负债率48%，流动比率1.48，速动比率1.3，这几个数字都在合理区间。有必要注意一下的是，公司的短期借款从年初的3.9亿元增加到了年末的5.5亿元，有息负债在扩张，而现金不到2亿元，流动资产中一半以上都是应收票据和营收账款，资产结构有待优化。

  康盛股份发布的2025年度业绩预告显示，公司预计全年实现扭亏为盈，归母净利润预计盈利1860万元到2540万元，而上年同期亏损9830万元，扣非净利润预计盈利770万元到1155万元。

  业绩好转主要得益于两方面，一是上年计提了大额资产减值损失约1.3亿元，2025年没有新增大额减值，财务包袱减轻。二是公司主业表现稳健，家电板块业绩稳固，新能源汽车业务引入战略合作方后营收大增，同时新布局的液冷服务器和铜合金材料业务虽然还没完全盈利，但亏损幅度明显收窄，整体收入规模稳步增长。

  康盛股份此公司，2010年在中小板上市，老底子是给冰箱、空调做铜管和铝管的，也就是制冷管路。上市头几年，它在这个细致划分领域份额很高，冰箱冷凝管市场一度占到6成以上。

  2015年，公司业绩开始下滑，这时候一个叫中植系的资本集团进来了，成了二股东。随后几年，康盛借着中植系的资金和渠道，一头扎进新能源汽车行业，2018年更是用持有的富嘉融资租赁40%股权置换了中植一客100%股权，跨界造客车。这个转型步子迈得太大，结果不理想。2018年公司一年亏了12个亿多，主要是被新能源板块拖累。

  2019年到2021年，因为债务和股权质押问题，原老板陈汉康出局，中植系的解直锟成了新的实际控制人。但好景不长，2021年底解直锟去世，中植系自己资金链也断了，2024年初被法院裁定破产清算。

  公司换了大股东后，战略上决定不再往汽车那边使劲砸钱了。当年6月，它把最拖累业绩的子公司“中植一客”55%的股权卖给了上海犀重和郑州绿港，引入了新股东，还搞了债转股，现在只占45%的股份，风险大幅降低。

  在业务层面，2024年4月，康盛股份调整了战略，由原先家电和汽车双主业调整为一主两翼，也就是回归老本行，继续干家电制冷管，同时拿小部分资源去试探两个新方向。一个是液冷，就是给数据中心做那种浸泡式的冷却计划方案。另一个是做高端铜合金线材，比如镁铜合金、锡铜合金，用于更精密的导电材料。

  总的来说，康盛此公司从做管起家，上市后被资本带着去造车，摔了大跟头，现在重新把重心拉回做管的本行。

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